股票在线配资开户民生证券: 给予工业富联买入评级

民生证券股份有限公司方竞,马天诣,宋晓东近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《2025年半年度业绩预告点评：AI业务快速放量股票在线配资开户，带动净利润超预期》，给予工业富联买入评级。

工业富联(601138)

事件：7月7日，工业富联发布2025年半年度业绩预告，2Q25公司预计实现归母净利润67.27~69.27亿元，yoy+47.72%~52.11%，预计实现扣非归母净利润66.94~68.94亿元，yoy+57.10%~61.80%，二季度经营情况良好，业绩超预期。

AI带动业绩超预期，回购彰显长期成长信心。工业富联上半年归母净利润预计中值为120.58亿元，较去年同期的87.39亿元增长33.19亿元，同比增长约37.98%；扣非归母净利润预计中值为116.97亿元，较上年同期的85.33亿元增加31.64亿元，同比增长约37.08%。2Q25公司归母净利润预计中值为68.27亿元，同比增幅达到约49.91%；扣非净利润预计中值为67.94亿元，同比增幅59.45%。公司盈利能力呈现持续改善的趋势，公司业绩弹性初步体现。此外，2025年4月工业富联公告回购5-10亿元公司股票，回购价格上限为20元，截止6月底公司累计回购1.47亿元，仍有3.53-8.53亿元回购额度，预计后续公司仍将继续回购，彰显长期成长信心。

AI与云计算业务成业绩主引擎，结构优化释放长期潜力。公告披露，2025年第二季度，公司AI和云计算业务在二季度实现高速增长，云计算业务营业收入较去年同期增长超50%，AI服务器收入同比增长超60%，云服务商服务器收入同比增长超150%，AI数据中心Hyper-scale机柜类产品持续放量，反映出客户需求持续旺盛。同时，公司在GPU模块、GPU算力板等AI核心部件出货方面亦实现显著增长。公司在800G高速交换机领域表现亮眼，二季度相关业务收入已达到2024年全年水平的3倍，显示出其在高带宽、高性能网络通信设备方面的领先能力。公司产品结构持续优化，全球产业链优势进一步凸显。

AI服务器出货加速，GB200量产驱动业绩新增长。工业富联作为全球AI服务器OEM核心厂商，在AI服务器市场份额达到四成左右，主要客户涵盖微软、亚马逊、谷歌等核心CSP厂商，有望充分受益AI服务器放量。前期市场担忧GB200出货延后，而目前GB200良率问题已经解决，机柜服务器进入大规模出货阶段，工业富联作为英伟达GB200机柜最重要的供应商之一，在4Q24已经率先完成GB200机柜的量产交付，预计今年GB200将给公司带来较大业绩增量。

投资建议：我们预计2025-2027年归母净利润为302.52/375.50/451.93亿元，对应PE为17/14/11倍，考虑到公司在AI服务器和800G交换机快速放量，GB200有望给公司带来较大业绩增量，维持“推荐”评级。

风险提示：海外市场不及预期；技术产品更新迭代快；客户相对集中；原材料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券吴雨萌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.33%，其预测2025年度归属净利润为盈利293.77亿，根据现价换算的预测PE为17.57。

最新盈利预测明细如下：